江鈴汽車近日發(fā)布公告：2014年1月銷售各型汽車2.2萬輛，同比增長28.4%，其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷量依次同比增長10.5%、40.7%和32.9%。
公司1月銷量同比增長28.4%，符合我們的預期，除了國Ⅳ因素外，同期基數較低和統(tǒng)計原因是1月銷量高增長另外兩個主要原因。
輕卡業(yè)務繼續(xù)突飛猛進，1月銷量同比增長四成。1月公司JMC品牌輕卡(不含皮卡)銷量同比增長40.7%，是本月銷量同比增幅最高的產品。公司是在輕卡國Ⅳ產品上準備最為充分的廠商之一，產品較國Ⅲ產品加價最少，其中主力輕卡產品僅加價2000元/輛。我們預計2014年國Ⅳ實施區(qū)域不斷擴大，實施程度越來越嚴格，公司輕卡產品市占率有望繼續(xù)提升。
江鈴輕卡1月銷量同比增長四成
全順輕客市占率繼續(xù)提升，仍是公司穩(wěn)定的“現金牛”業(yè)務。2013年公司全順產品銷量較2012年增長18.6%，全順并未受到其它歐系輕客新進入者的影響，在歐系輕客市場份額進一步提升至60%左右。2014年1月全順品牌輕型商用車銷量同比增長10.5%，我們認為全順輕客憑借良好性能和口碑，仍是公司2014年主要的利潤來源，為公司新品引進和研發(fā)貢獻穩(wěn)定的資金支持。全順在《中國政府采購》舉辦的2013全國公務車年度評選中以壓倒性的優(yōu)勢摘得商務車組的“2013年度政府采購首選車型”大獎。
皮卡及SUV銷量創(chuàng)歷史新高。1月公司皮卡及SUV銷量達9675輛，同比增長32.9%，月銷量創(chuàng)歷史新高。目前公司銷售的皮卡有寶典和域虎兩款，其中寶典主打經濟性，域虎與公司馭勝SUV同平臺，配備福特Puma2.4L柴油發(fā)動機，屬于國內皮卡中高端產品。公司現銷售的SUV僅有馭勝一款，目前月銷量在2000輛左右。公司馭勝SUV和域虎皮卡均是自主品牌中越野能力突出的產品，有望在未來軍車采購及政府公務用車采購中獲得較多訂單，其中域虎皮卡已進入中國人民解放軍總裝備部采購目錄，并簽訂了十二五期間供貨合同。
盈利預測及投資評級。我們維持公司盈利預測，預計2014-2015年EPS分別為2.16元和3.13元，考慮到國Ⅳ實施過程中公司競爭優(yōu)勢明顯和未來多款車型的投產將大幅提升公司銷量規(guī)模，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：1)新品上市銷量不達預期；2)公司研發(fā)費用大幅超出預期；3)國Ⅳ執(zhí)行力度低于預期。
